東風公告創(chuàng)新性方案，“騰籠換鳥”推動嵐圖上市

2025年8月22日，東風集團股份（0489.HK）發(fā)布公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風集團股份（0489.HK）將同步完成私有化退市。

近3年來，港股央國企私有化屢見不鮮，國電科環(huán)（1296.HK）、雅士利國際（1230.HK）、安捷利實業(yè)（1639.HK）、中集車輛（1839.HK）、中糧包裝（0906.HK）等央國企相繼完成港股私有化退市。與此前央國企私有化交易不同，本次東風集團股份（0489.HK）宣布 “嵐圖介紹上市+東風集團股份（0489.HK）私有化退市”的創(chuàng)新性交易方案，有望強化東風戰(zhàn)略布局，樹立改革創(chuàng)新新標桿。

根據(jù)公告，本次交易采用 "股權(quán)分派 + 吸收合并" 的組合模式，兩大核心環(huán)節(jié)互為前提、同步推進。在第一環(huán)節(jié)，東風集團股份（0489.HK）將其持有的嵐圖汽車 79.67% 股權(quán)按持股比例向全體股東分派，隨后嵐圖汽車以介紹上市方式登陸香港聯(lián)交所。在第二環(huán)節(jié)，東風汽車在境內(nèi)全資子公司東風汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸并主體，向東風集團股份（0489.HK）的控股股東東風汽車支付股權(quán)對價，向其他小股東支付現(xiàn)金對價，實現(xiàn)對東風集團股份（0489.HK）的 100% 控制。

東風集團股份（0489.HK）整體估值偏低，聚焦嵐圖銳化投資價值

受到行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛等因素影響，東風集團股份（0489.HK）近年來估值表現(xiàn)偏低，股票市值長期遠低于凈資產(chǎn)。截至2025年7月31日，東風集團股份（0489.HK）總市值為391.2億港幣，收盤價為4.74港元/股，PB僅為0.25倍。受制于估值情況，東風集團股份（0489.HK）上市以來未開展過股本再融資，已基本失去H股上市平臺的融資功能。

與東風集團股份（0489.HK）的估值偏低表現(xiàn)相比，嵐圖汽車作為東風自主打造的高端智慧新能源品牌，近年來保持良好發(fā)展勢頭，是東風汽車旗下最具價值和成長性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。2024年嵐圖汽車實現(xiàn)交付85,697輛，同比增長約70%；2025年以來，嵐圖汽車更是實現(xiàn)了連續(xù)5個月銷量破萬，7月交付量更是突破12,000輛。爆款車型夢想家自2023年起銷量穩(wěn)居新能源MPV TOP2，多月位居新能源MPV品類月度冠軍；新車型嵐圖FREE+上市后15分鐘大定鎖單11,583輛。嵐圖汽車本次香港上市后，在進一步拓寬融資渠道、提升品牌形象、拓展國際事業(yè)的基礎上，憑借其領先的技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品以及廣闊的市場前景，有望進一步激發(fā)公司價值創(chuàng)造能力，充分釋放價值增長潛力。

現(xiàn)金+股權(quán)創(chuàng)新方案，充分維護中小股東權(quán)益

本次交易采用嵐圖汽車股權(quán)+現(xiàn)金對價支付，總體收購價格為【10.85】港元/股，其中現(xiàn)金對價【6.68】港元/股，嵐圖股權(quán)對價【4.17】港元/股。

對中小股東而言，“現(xiàn)金 + 股權(quán)” 雙重選擇頗具誠意：現(xiàn)金對價提供確定性回報，股權(quán)分派激活價值實現(xiàn)，嵐圖汽車上市助力價值創(chuàng)造?？紤]到嵐圖汽車近年來銷量持續(xù)攀升，爆款車型頻出，熱度和口碑不斷攀升，收入快速增長，毛利率處于行業(yè)領先水平，預計嵐圖汽車上市后將打破東風集團股份（0489.HK）過往的港股低估值束縛，實現(xiàn)估值邏輯切換。此外，東風集團股份（0489.HK）過往作為控股公司，體內(nèi)資產(chǎn)種類多，估值邏輯復雜，投資者難以充分發(fā)掘投資價值；雖然近年來嵐圖汽車表現(xiàn)異軍突起，但在東風集團股份（0489.HK）的整體估值層面一直未能充分體現(xiàn)，本次交易通過“騰籠換鳥”，嵐圖汽車投資價值將進一步銳化，價值發(fā)現(xiàn)有望帶來嵐圖估值表現(xiàn)的躍升。

綜合而言，【10.85】港元/股的總體收購價格充分維護中小股東權(quán)益，相當厚道。

資產(chǎn)重組標桿案例，厚道對價誠意滿滿

本次嵐圖汽車介紹上市與東風集團股份（0489.HK）私有化的組合操作，堪稱創(chuàng)新范本，屬于一次重大創(chuàng)新和有益探索：既有助于東風汽車加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，又通過股權(quán)分派讓上市公司廣大股東共享嵐圖汽車發(fā)展紅利。整個方案對中小股東的誠意更是看得見，摸得著——不僅能拿到現(xiàn)金對價，還能按比例獲配嵐圖汽車股權(quán)，相當于“現(xiàn)金落袋+潛力股在手”，大幅提高了中小股東的意愿，私有化成功率自然高。

如此精心設計、誠意滿滿的交易方案，既體現(xiàn)出東風汽車打贏轉(zhuǎn)型攻堅戰(zhàn)的巨大決心，也讓市場看到了東風汽車作為汽車行業(yè)央企“國家隊”的擔當，相信本次交易將為東風汽車開啟新的篇章。

來源：東風汽車